易方達楊宗昌：三年兩倍的化學博士，從5千萬到150億

       三年半的時間從5千萬到150億，楊宗昌在這兩年頗為艱難的行情下憑借著逆勢上漲的業績，在管規模節節攀升。

　　2019年4月23日楊宗昌接手易方達供給改革基金，規模僅有5千萬，瀕臨清盤，即便談不上臨危受命但確實也是一個不小的挑戰，截止到2022年12月31日，該基金規模達到100億元，創造了182.73%的回報率，滬深300在此期間卻下跌了3.82%。（數據來源：wind）

　　本篇我們就帶大家來詳細介紹這位基金經理的投資策略，投資風格，他為何能在行情慘淡的這兩年里不斷創新高，這樣優異的業績是否具有可持續性，又能適應什么類型的行情，本篇文章都會為大家進行解答。

　　1、三年兩倍的化學博士

　　楊宗昌算的上是生而逢時的代表了。

　　這位化學博士在2014年畢業后進入易方達做了5年化工行業研究員，疊加他自身的化學學術背景，這就讓他在投資化工行業方面極具優勢。

　　從他在2019年4月接管易方達供給改革基金后，把持股幾乎全部換成了化工股，在2019年底，化工行業在這只基金的股票市值占比高達97.09%，此時市場中有不少化工股展現出強勢領漲的態勢，而楊宗昌也正是抓住了這樣的一波行情。

　　易方達供給改革2020年漲幅82.34%，在當年眾多翻倍基中并不算亮眼，但是2021年以及2022的40.87%以及4.44%的漲幅，可以稱得上是一騎絕塵了。

　　這只基金甚至被某些平臺高度評價為市場上唯一一只主動型化工行業基金。

　　目前楊宗昌總共管理了三只基金，合計管理規模已經超過了150億元。

　　　　2、自下而上與自上而下相結合，投資于景氣改善的優勢企業

　　當然，百億規模之下，僅依賴于化工行業做出業績自然是遠遠不夠的，楊宗昌從去年就已經在逐步拓圈，目前行業配置更加均衡了，除了化工行業還配置了煤炭、電解鋁、汽車零部件等等，當然還是以周期品、制造業為主。

　　楊宗昌從2014年踏入易方達時的化學博士，現在已經轉變為研究部周期組副組長。

　　在組合層面上，他長期堅持聚焦于精選個股，關注受益于供給側改革、有競爭優勢的企業，并根據行業景氣度、企業經營節奏、估值水平變化調整個股權重，通過個股層面的風險收益特征比較對組合進行調整。

　　楊宗昌認為，投資收益的重要來源之一是來自于企業內生經營增長的能力，去判斷企業是否具備成長的可持續性；其次，他本身選擇標的的時間長度，更多是放在中周期3-5年的維度上，因為他認為產品天然的生命周期或者企業經營節奏的周期，會使的企業本身在業績上的表現是存在一定周期性特征。最后，他也會比較注重估值。

　　同時，他也是會結合自上而下的，比如他會關注行業景氣度的變化，以及產業本身結構變化規律或趨勢。但對于景氣度的認知，他很少把結論作為投資的結果，主要是作為投資的線索去輔助投資，最后還是會回到個股的維度上去進行判斷。

　　比較特別的是，楊宗昌提到一點，在他研究公司的時候，他會盡可能會讓自己的研究是建立在一個公司的經營者的角度去看公司的發展。因為他認為需要用相對客觀長期的視角去看公司，必須深入研究到企業本身的運行細節上或者回到企業的具體經營上去理解，他覺得這樣的研究才是更有助于理解企業本身的特質。

　　3、組合特征

　　1、行業分布、行業集中度

　　最開始管理時，行業集中度比較高，主要是化工行業占比較大，在初期基本一直處于占比90%以上的位置。

　　到2021年基金經理拓圈效果十分明顯，現在整個行業分攤度更大、更分散，到2022年中報，化工在22%左右，煤炭占 28%，汽車、零部件等中長期標的可能也占20-30%。

　　　　2、小盤價值+小盤成長

　　在2022年底以及之前，基金小盤價值風格頗為明顯，但此后逐漸往小盤成長風格轉變，到今年三季度小盤成長占比已經達到了72.16%，小盤價值占比在17.52%。但是大盤股無論是成長還是價值風格，占比始終都比較有限。

　　　　基金經理的投資策略是通過自下而上選股，挑選景氣改善的優勢企業，雖然并沒有明確要專注于挖掘中小盤個股，但是從結果上來看，確實是以小盤股占比為主。

　　不過，考慮到基金經理的能力圈比較鎖定在周期、化工這些領域，所以可以把易方達供給改革當做一只主動周期行業基進行配置。當然，如果基金經理拓圈到了其他像消費、金融地產等行業，又有業績能夠驗證的話，我們配置這只基金的思路也會轉變，不過這還是需要時間來驗證。

　　3、高股票倉位、高個股集中度

　　易方達供給改革的股票倉位基本在85%~95%之間，2022年三季度股票倉位為87.72%，不進行擇時。

　　前十大占股票投資市值占比逐步提升，從2019年二三季度的50%提升至2022年三季度的76.52%。

　　楊宗昌剛開始管理產品的時候不太喜歡強波動，個股可能拿 5%他就覺得比較多，但這幾年管產品的過程中，會發現有的機會看起來是比較好的，如果沒有以有效的倉位去獲取，也會比較可惜，所以個股集中度在提升。

　　　　4、換手率適中

　　基金經理的換手率跟同業相比較，算是適中，換手率不高對于大規?；鸬陌荻纫矔容^高。

　　4、總結

　　楊宗昌以自下而上選股為主，同時也會結合中觀判斷景氣度變化和預期差，對企業自身的估值和景氣度進行調整。

　　由于基金經理是化工背景出身，這也是他的核心能力圈，不過從2021年開始，他已經把自己的能力圈逐漸拓展到了煤炭、汽車等其他的周期行業。

　　但是對于科技、消費等行業是比較缺失的，這些行業跟周期品之間的研究方法的差別也比較大，所以目前還是更集中在制造業和資源類中，如果要配置楊宗昌的基金，主要目的還是在賺周期品行業的錢。

　　當這些周期品迎來風口，出現正向的貝塔時，再配上楊宗昌的投資能力進行加持，業績會遙遙領先同業，但是當行業走弱時，我們就需要警惕了。

　　另外，基金經理的管理時長也比較有限，至今管理年限三年半，在其他市場風格下表現如何也需要時間進行驗證。