蕊源科技IPO：因“缺芯潮”得上市之機 “獅子大開口”趁勢欲募“四個自己”

　　互聯網1月13日訊(記者葉淺 見習記者蘇楠)近日，成都蕊源半導體科技股份有限公司(以下簡稱“蕊源科技”)披露第三輪審核問詢回復，擬登陸創業板，保薦券商為中金公司。

　　據了解，蕊源科技主營電源管理芯片的研發、設計、封測和銷售，主要產品包括DC-DC芯片、保護芯片、LDO芯片、PMU芯片等多系列電源管理芯片等，產品廣泛應用于網絡通信、智能電力和消費電子等領域。

　　值得關注的是，蕊源科技擬上市資格的取得主要源自2021年“缺芯潮”背景下業績的爆發式增長，且公司總資產僅約3.55億元，此次沖擊IPO卻擬募超15億元。

　　“缺芯潮”推起的好業績

　　蕊源科技成立的時間不算長，在“缺芯潮”到來之前業績也不算出色。

　　據招股書，蕊源科技成立于2016年7月19日，至今不過六年多。2019年、2020年，公司分別實現營業收入約9029.91萬元、1.19億元，分別實現歸母扣非凈利潤約-662.57萬元、803.53萬元。

　　按估值來看，2020年，蕊源科技發生的唯一一次增資，其價格為11.33 元/出資額，各方約定的公司當期整體估值為4億元。以上業績遠低于創業板的任何一條上市標準。

　　然而，2021年，或受多重因素的綜合影響，國內“缺芯潮”的風愈刮愈勁，半導體行業整體迎來爆發式增長，蕊源科技亦為受益者之一。

　　數據顯示，2021年，蕊源科技實現營收約3.26億元，同比增長約173.87%，實現歸母扣非凈利潤約9119.66萬元，同比增長約1034.95%。當年度6月，公司股改后首輪增資價格約為16.61元/股，據此公司的整體估值約為7.07億元。至2021年，蕊源科技或方能夠得上沖擊創業板上市的門檻。

　　但潮來潮去，轉瞬之間。蕊源科技在招股書中表示，2021年四季度以來，“缺芯”問題已得到緩解，行業存貨水平逐步回升，景氣度較2021年中的高位有所回落，終端及渠道由“缺芯”階段的備貨導向逐步轉變為去庫存導向。

　　數據顯示，2022年1-9月，蕊源科技實現營業收入約2.42億元，實現凈利潤約0.64億元，較去年同期分別下降3.71%及19.37%。據招股書，公司明確表示存在經營業績下滑的風險。

　　值得關注的是，蕊源科技于潮水漸退之時尚無明確的上會日期。公開資料顯示，深交所于2022年5月23日受理公司上市申請，6月17日發出首輪問詢，期間公司未因更新財務資料而中止審核，至今公司已接受三輪審核問詢，仍未收到深交所審核中心意見落實函。

　　而同期被受理上市申請且曾因更新財務資料而中止審核的部分企業已順利通過上市委會議。

　　此外，蕊源科技此次沖擊IPO前對賭協議清理并不徹底，據招股書，公司實控人與博源新航、劉曜、楊斌及北京智芯之間尚存在關于特殊權利約定及效力恢復約定，若公司撤回上市申請、上市申請被否決，則公司實控人存在被要求回購股份的風險。

　　趁勢欲募“四個自己”

　　2021年“缺芯潮”背景下的業績爆發式增長或許也給了蕊源科技向資本市場要價的膽氣。據招股書，此次沖擊IPO公司擬發行不超過1420萬股，合計募資約15億元。

　　但數據顯示，報告期內蕊源科技總資產分別約為7023.83萬元、1.25億元、3.38億元、3.55億元，以2022年6月30日的總資產數據為準，此次公司擬募資金額約為其總資產的4.23倍。

　　蕊源科技在招股書中表示，公司約15億元的擬募集資金將分別投向電源管理芯片升級及產業化項目、研發中心建設項目、封裝測試中心建設項目、補充流動資金，擬投入金額分別約為2.57億元、2.96億元、6.78億元、2.70億元。

　　其中，蕊源科技擬投入金額最大的項目所涉業務發展時間較短。資料顯示，公司于2019年啟動建設封測廠及可靠性實驗中心，于2020年正式投產，恰好趕在了業績爆發前夜。

　　此外，蕊源科技以2019年至2021年營業收入年復合增長率達90.06%為基礎，假設2022-2025年度營業收入年增長率均為30%，綜合測算出公司2022-2025年度營運資金累計缺口約為2.76億元，進而擬募集2.7億元以補充流動資金。

　　且不論蕊源科技尚存經營業績下降的風險，數據顯示，與多數募投大筆資金用于補充流動資金的公司普遍資金鏈緊繃不同，蕊源科技的資產負債率極低。

　　據招股書，報告期內，蕊源科技資產負債率(合并口徑)分別為15.64%、30.07%、14.47%、15.47%，流動比率分別為5.15、2.37、6.21、5.57，速動比率分別為3.21、1.41、4.80、4.15，流動性風險較低。

　　對于蕊源科技IPO的進展，互聯網記者將保持持續關注。